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发布2024年功绩，以“减重成果”有名的司美格鲁肽总收入2018.49亿丹麦克朗（约合2140亿元群多币），相当于日赚5.6亿元，隔绝环球“药王”仅差半步。
就正在前一日，默沙东发布旗下Keytruda（下称“K药”）2024年环球出售额为294.82亿美元（约合2154亿元群多币）。这款“广谱抗癌药”险胜，连任药王宝座。
一位私募基金的投资人士对《财经》理解，即使仅从墟市出售的角度看，司美格鲁肽墟市需求空间比K药大许多，把两者放正在沿途斗劲乃至都有点不公道。
最初，司美格鲁肽只是用于疗养糖尿病，其继续放量背后，是环球对“减肥药”墟市的等候。司美格鲁肽的逐鹿敌手替尔泊肽获批才两年多，礼来正在2025年2月6日发布其功绩称，2024年收入抵达164亿美元。高盛预测，环球减肥药物墟市界限到2030年，达1300亿美元。
“药王”之战也闪现了立异药研发的风向更正。一位二级墟市医药理解师对《财经》默示，抗癌药依然高度内卷，即使是少许很细分的幼赛道里，都分表拥堵。减重引颈的代谢药赛道，让药品研发又看到了新生机。
然而，司美格鲁肽的增速已崭露放缓的迹象，替尔泊肽2024年四时度营收约为19亿美元，也未抵达理解师预期的22亿美元。
这让资金墟市变得更慎重，减肥药墟市尚有多少增量空间可等候？2025年将让谜底更为清晰，而方才成为赛场的中国墟市将是此中一块主要的拼图。
替尔泊肽和司美格鲁肽，为GLP-1类药品，不单也许更好地节造血糖，还恐怕帮帮减重。用意道理是其可能仿效肠道中出现的一种胰高血糖素样肽-1（GLP-1）激素，向大脑发出吃饱的信号，鼓吹胰岛素渗出。
纵然替尔泊肽和司美格鲁肽的“降糖版”都已正在公立病院放开出售，但《财经》记者正在多家病院明了到，“减肥版”要进公立病院的难度更大，逐鹿才刚发轫。
2025年1月初，同样动作糖尿病疗养药物的替尔泊肽获批用于体重管束，正式正在中国上市，比司美格鲁肽晚了不到两个月。
此时两个产物的老板，诺和诺德早已力压途易威登LV，稳坐欧洲市值最高的公司，美国礼来也跃升为环球市值最高的造药集团。
正在环球墟市，诺和诺德的三款产物中，减肥用司美格鲁肽打针液Wegovy增速最速，2024年营收同比伸长86%；降糖用司美格鲁肽打针液Ozempic和口服司美格鲁肽片Rybelsus都同比伸长26%。
2024年，礼来的降糖用替尔泊肽Mounjaro出售额115.4亿美元，同比伸长124%；减肥用替尔泊肽Zepbound，正在上市后第一年就卖出49.26亿美元。
仅这两家巨头，已将GLP-1墟市界限带到500亿美元，依据千亿美元的远景估算，已占下半壁山河。
正在2024年财报中，诺和诺德提及正在北美墟市Wegovy实践已以较低代价出售，抵消了局限销量伸长带来的收入。
礼来正在2024年8月揭橥，以单剂量幼瓶装局面出售Zepbound，且通过直接面向消费者的LillyDirect网站私费渠道分销。Zepbound的幼药瓶的最高代价约比平常剂量低了一半，况且利用幼药瓶时，患者们要我方填充打针器，这精打细算了礼来减肥药的临蓐时刻，使得愈加广博的患者群体也许取得减肥药物。
摩根士丹利陈述称，固然本钱下降恐怕会正在短期内拉低礼来Zepbound均匀出售代价，但瓶装药物的特地销量“恐怕会对礼来的出售功绩出现踊跃影响”。
这些出售战略让诺和诺德的当先上风正在缩幼，据IQVIA数据，2024年的结尾三个月内，正在美国这个最大的减肥药墟市，Wegovy每周处方总量输给了Zepbound。
诺和诺德宣告2024年功绩当日，股价收报85.73美元，与2024年中约146美元的股价高点比，跌幅仍超四成。
正在美国，诺和诺德Wegovy2024年的处方量从岁首的每周10万张，伸长到每周20万张。但新增处方速率发轫放缓，从2023年的每周新增约3万张处方，低重到2024年的2万张。
固然2024年仍是减肥药大卖的一年，GLP-1类药品正在降糖墟市的预期变数不大，上述私募基金人士默示，“从投资的角度，增速放缓就不太闭心了”。
诺和诺德、礼来都鄙人调功绩预期。礼来造药正在2025年1月发布功绩预报时就默示，估计替尔泊肽正在2024年四时度的出售额将低于预期。
诺和诺德也默示，2025年公司的出售额伸长将放缓，由于墟市对其减肥药Wegovy的狂热需求有所降温。诺和诺德估计，出售额伸长将正在16%至24%之间，低于2024年18%至26%的伸长率。
过去两年，诺和诺德和礼来都忙于扩产能。2024年6月，诺和诺德官网布告，斥资41亿美元正在美国新修工场，用于扩展司美格鲁肽的临蓐。同时，以110亿美元收购三座灌装工场，援帮产能提拔。
2024年10月，礼来揭橥，投资约15亿元群多币提拔中国姑苏工场的产能，扩展替尔泊肽的临蓐界限。这是礼来150年起色史上最大的产能投资部署的一局限，其2024年合部署进入90亿美元用于提拔替尔泊肽产量。
替尔泊肽的需求缺少题目如今已有所缓解。据媒体报道，2024年终美国食物和药品监视管束局（FDA）更新的药品缺少体系中显示替尔泊肽的缺少题目已处理，司美格鲁肽打针剂仍然缺少。
欧洲金融办事公司Kepler Cheuvreux的理解师早正在2023年就指出，减肥药物公司的估值现正在依然过高，其团队也以为减肥怒潮只是泡沫，近期看不到任何驱动其接续上涨的身分。
近期宣告的少许酌量结果也给墟市泼了一瓢冷水。一项颁发正在《美国医学会杂志》上的酌量称，约莫800名插足者毗连每周打针司美格鲁肽并配合饮食调节和磨练以及心绪斟酌，四个月后体重均匀下降10.6%，之后近一年里三分之一的插足者转为打针欣慰剂而其余人接续打针司美格鲁肽，结果呈现打针欣慰剂的患者体重均匀反弹近7%，打针司美格鲁肽的患者体重则继续下降。
一名职场人士告诉《财经》，目前还不研商利用减肥药物，“忧郁停药后会反弹”。她正正在通过节食等古板本领减重。
“即使是依然上市的减肥药，是否有其他的副用意还必要更长的周期来验证。对糖尿病患者来说，是可能担当有肯定的危险价格，可是看待减重患者能不行担当潜正在的未知危险，这是患者必要权衡的。”一位新药投资人士默示。
医疗保健理解公司IQVIA数据科学酌量所高级酌量主管Michael Kleinrock默示，减肥药的墟市界限预期能否接续上调，还将取决于患者接续利用减肥药物的时刻，以及这些药物能否被用于疗养其他疾病，或者开辟出新的直面消费者的出售形式。
“我现正在最思明晰的是，两款减肥药正在中国墟市的销量爬坡景况。”一位闭心国际墟市的投资人生机正在这个新开拓的“沙场”中，收拢些蜕化的苗头。
固然2024年终正在中国刚上市，减肥版司美格鲁肽正在中国出售额已达2.98亿丹麦克朗（约合3.02亿元群多币）。就司美格鲁肽2025年中国墟市出售预期，诺和诺德截至记者发稿未作复兴。
刚获批进入中国墟市的减肥版替尔泊肽尚无出售数据可比拟，这两款药正在电商平台、民营病院正正在疾速放开，只是进入公立病院的速率相对较慢。
一位药品墟市一级投资人士对《财经》理解，减肥这种偏消费类产物原来都是马太效应，头部3家-5家企业会占领90%以上墟市。这意味着，正在诺和诺德和礼来除表，留给其他企业的机缘不多。
最激烈的战争该当仍是落正在“仿造药”墟市。司美格鲁肽的专利权2026年到期，据《财经》不全体统计，司美格鲁肽生物形似药的正在研企业中，华东医药、丽珠医药依然正在2024年递交上市申请，别的有中国生物造药、四环医药、联国造药、智飞生物等七家企业正在3期临床。
从新药研发看，进度最速的是信达生物GLP-1/GCGR双靶点玛氏度肽，其减重适当症正在2024年2月申报上市。据信达生物布告，玛仕度肽正在中国超重或肥胖成人受试者中实行的首个3期临床酌量（GLORY-1）已完美杀青重要止境和所相闭头次要止境。
双靶点新药中，尚有恒瑞医药的HRS9531处于3期临床，博瑞医药、多生药业、翰森造药等的产物仍正在临床2期。
此前，依然有两款国产的GLP-1单靶点减肥药获批，分裂是华东医药的利拉鲁肽打针液和仁会生物的贝那鲁肽打针液，但因为这两款药的用药频率更高，分裂是逐日一次和逐日三次，与新一代的每周用药一次的产物逐鹿略显缺乏。
GLP-1单靶点的新药酌量中，先为达生物已进入临床3期，另有石药集团等公司的产物正在临床2期。正在更前沿的复合造剂、幼分子、多靶点赛道上，也各有十家足下的国产企业结构。
面临稠密逐鹿者，强大如诺和诺德、礼来也不得不多研商扩展适当症，这也是GLP-1墟市天花板的闭头，除了降糖和减重，将其用于阿尔兹海默症、血汗管疾病、慢性肾病、脂肪性肝炎、呼吸睡眠归纳征等方面的酌量都正在张开，任何一个对象的打破都恐怕大幅提振墟市预期。
即使参考药王“K药”过去几年正在中国所面临的逐鹿——险些每年都能看到更省钱的同类抗癌药崭露，减肥墟市的混战已然近正在刻下。
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